Gold verteidigt Gewinne, Analyse: Kirkland Lake
Aktuelle Goldpreisentwicklung
Der Goldpreis kann die Gewinne des Vortags im gestrigen New Yorker Handel behaupten und gibt von 1.748 auf 1.745 $/oz nur leicht nach. Heute Morgen zeigt sich der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong knapp behauptet und notiert aktuell mit 1.743 $/oz um etwa 2 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien entwickeln sich weltweit uneinheitlich und geben keinen Trend für den Gesamtmarkt vor.
Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)
Hank Paulson, Ex-Goldman Sachs Chef und bis 2009 US-Finanzminister soll nach einem Bericht von Bloomberg im Sommer 2008 bei einem Treffen mit Hedgefondsmanagern Insiderinformationen mit einem potenziellen Millionenwert über die geplante Verstaatlichung von Freddie Mac und Fanny Mae gegeben haben, obwohl er eine Verstaatlichung kurz zuvor öffentlich zurückgewiesen hat. Bereits 2010 wurde aufgedeckt, dass sich Paulson im Sommer 2008 in Moskau mit der Goldman-Sachs Führung getroffen hat und dabei die Gefahr eines Kollapses der Lehman-Brothers erörtert hatte.
Kommentar: Keine Ermittlungen, keine Anklage, keine Verurteilung, keine wahrnehmbare öffentliche Berichterstattung.
Die Edelmetallmärkte
Auf Eurobasis zeigt sich der Goldpreis wenig verändert (aktueller Preis 41.610 Euro/kg, Vortag 41.685 Euro/kg). Am 18.07.11 hat der Goldpreis unsere vorläufige Zielmarke von 1.600 $/oz überschritten und ist damit erstmals seit über 20 Jahren wieder fair bewertet. Durch Preissteigerungen und die Ausweitung der Kreditmenge hat sich der faire Wert für den Goldpreis seit unserer letzten Prognose vom 04.11.09 von 1.600 auf 1.700 $/oz erhöht. Mit der aktuell sehr volatilen Entwicklung an den Finanzmärkten halten wir nach heutiger Kaufkraft ein Preisband zwischen 1.600 und 1.800 $/oz für gerechtfertigt. Unter 1.600 $/oz bleibt der Goldpreis unterbewertet, über 1.800 $/oz (nach heutiger Kaufkraft) sehen wir den Beginn einer relativen Überbewertung. Bei einem Goldpreis von über 1.600 $/oz können viele Goldproduzenten profitabel wachsen und die Goldproduktion insgesamt längerfristig erhöhen. Wegen der fehlenden Anlagealternativen bleiben wir auch zum Beginn einer von uns erwarteten Übertreibungsphase voll in Gold, Silber und den Edelmetallaktien investiert. Zu beachten ist, dass sich die Berichterstattung über Gold in den letzten Jahren positiv verändert hat und schwächere Hände in den Markt gekommen sind, so dass Rückschläge ab sofort viel heftiger ausfallen werden. In der kommenden Inflationsphase (Crack-up-Boom, Beschreibung in der Zeitschrift "Smart-Investor", Ausgabe April 2009 (http://www.smartinvestor.de/pdf/Smart-Investor-4-2009-S-44-49.pdf) wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.
Silber zeigt sich stabil (aktueller Preis 32,80 $/oz, Vortag 32,69 $/oz). Platin kann die Gewinne des Vortags ausbauen (aktueller Preis 1.557 $/oz, Vortag 1.551 $/oz). Palladium zieht erneut kräftig an und kann innerhalb von 2 Tagen um 10,0 % zulegen (aktueller Preis 637 $/oz, Vortag 613 $/oz). Die Basismetalle zeigen sich labil und fallen wieder auf die zuletzt gesehenen Tiefstände zurück.
Der New Yorker Xau-Goldminenindex gibt 0,3 % (Vortag +6,9 %) oder 0,6 auf 207,7 Punkte nach. Die Standardwerte zeigen sich extrem ruhig. Agnico Eagle verliert 1,2 %, Osisko kann 1,4 % zulegen. Bei den kleineren Werten fallen Brigus 5,7 %, Novagold 5,1 % und Aurizon 4,3 % zurück. Yukon-Nevada verbessert sich um 7,5 %. Bei den Silberwerten geben United 9,8 %, Maya 6,7 % und Excellon 5,7 % nach. Kimber kann um 6,5 % zulegen.
Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel wenig verändert. DRD Gold verliert 1,9 %.
Die australischen Werte entwickeln sich heute Morgen freundlicher. Bei den Produzenten steigen Intrepid 14,9 %, Hill End 8,7 % und Ramelius 7,6 %. Morningstar gibt 8,6 % nach. Bei den Explorationswerten gewinnen Azumah 15,9 % und Gryphon 5,4 %. Mt Isa verlieren 7,7 % und Panterra 6,5 %. Die Basismetallwerte zeigen sich größtenteils leicht verbessert.
Stabilitas Fonds
Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) verbessert sich um 4,6 % auf 60,39 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Ramelius (+7,6 %), St Barbara (+4,9 %) und Oceana (+4,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Brigus (-5,7 %) und der Intern. Tower Hill (-5,0 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Xau-Vergleichsindex leicht nachgeben.
In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds im November einen Verlust von 3,9 % und entwickelt sich damit deutlich schwächer als der Xau-Vergleichsindex, der um 0,4 % zulegen kann. Der Verlust seit dem Jahresbeginn erhöhte sich auf 26,0 % und liegt weit hinter dem Verlust des Vergleichsindex (-14,7 %). Der Fonds ist mit liquiden Werten jetzt so positioniert, dass er sein Potential bei einer Trendwende voll entfalten kann ohne übermäßig hohe Risiken bei einer weiteren Konsolidierung aufzuweisen. Das Fondsvolumen fiel im November leicht von 7,0 auf 6,7 Mio Euro zurück
Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %
Januar 2011: -11,9 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +2,6 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %)
März 2011: -3,3 % (Xau-Vergleichsindex: -2,8 %)
April 2011: -5,4 % (Xau-Vergleichsindex: -2,1 %)
Mai 2011: -4,2 % (Xau-Vergleichsindex: -2,3 %)
Juni 2011: -6,3 % (Xau-Vergleichsindex: -4,7 %)
Juli 2011: +7,1 % (Xau-Vergleichsindex: +6,1 %)
August 2011: +1,3 % (Xau-Vergleichsindex: +3,2 %)
September 2011: -14,2 % (Xau-Vergleichsindex: -9,3 %)
Oktober 2011: +11,9 % (Xau-Vergleichsindex: +5,8 %)
November 2011: -3,9 % (Xau-Vergleichsindex: +0,4 %)
2011: -26,0 % (Xau-Vergleichsindex: -14,7 %)
Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) haussiert um 6,2 % auf 56,45 Euro. Bester Fondswert ist heute Kimber (+6,5 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der United (-9,8 %), Maya (-6,7 %) und Excellon (-5,7 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex leicht nachgeben.
In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds nach dem starken Oktober im November einen Verlust von 9,5 % und entwickelt sich damit wesentlich schlechter als der Hui-Vergleichsindex, der um 0,2 % zulegen konnte. Die schwache Entwicklung ist vor allem auf den teilweisen Ausverkauf der Silberminenaktien zurückzuführen. Der Verlust seit dem Jahresbeginn erhöht sich auf 22,8 % (Hui-Vergleichsindex: -5,5 %). Der Fonds bleibt zu 100 % in Silberaktien investiert und deckt den gesamten Silbermarkt ab, so dass der Fonds bei einer Erholungsbewegung die Verluste schnell aufholen dürfte. Das Fondsvolumen fiel vor allem wegen der Kursverluste aber auch wegen Abflüssen von 40,4 auf 32,5 Mio Euro zurück.
Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -17,1 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +13,7 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)
März 2011: +6,1 % (Hui-Vergleichsindex: -1,9 %)
April 2011: -0,2 % (Hui-Vergleichsindex: -2,0 %)
Mai 2011: -6,8 % (Hui-Vergleichsindex: -2,3 %)
Juni 2011: -8,7 % (Hui-Vergleichsindex: -6,2 %)
Juli 2011: +11,7 % (Hui-Vergleichsindex: +7,5 %)
August 2011: -1,5 % (Hui-Vergleichsindex: +7,6 %)
September 2011: -18,9 % (Hui-Vergleichsindex: -6,3 %)
Oktober: 2011: +12,6 % (Hui-Vergleichsindex (+3,6 %)
November: 2011: -9,5 % (Hui-Vergleichsindex (+0,2 %)
2011: -12,8 % (Hui-Vergleichsindex: -5,5 %)
Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verbessert sich um 3,2 % auf 149,27 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Azumah (+15,9 %), Ramelius (+7,6 %), St Barbara (+4,9 %) und Oceana (+4,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Unity (-4,4 %) und der kanadischen Brigus (-5,7 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute gegen den Xau-Vergleichsindex zulegen können.
Auf Sicht der letzten 3 Jahre setzt sich der Fonds aktuell als zweitbester Edelmetallaktienfonds durch: http://www.onvista.de/fonds/performance.html?TIME_SPAN=3Y&DIA=ABS&TYPE_FUND=72&FOCUS=5584&SELECTED_ID=EUR
Bei Morningstar wird der Fonds auf Sicht der letzten 3 Jahre als fünftbester von 19.656 Fonds geführt: http://www.morningstar.de/de/fundquickrank/default.aspx?lang=de-DE
In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 5,2 % und entwickelt sich damit deutlich schwächer als der Xau-Vergleichsindex, der um 0,4 % zulegen kann. Seit dem Jahresbeginn kann sich der Fonds mit einem Verlust von 15,9 % gegenüber dem Xau-Vergleichsindex (-14,7 %) aber noch relativ gut behaupten. Auf Sicht der letzten 3 Jahre bleibt der Fonds in der Spitzengruppe. Das Fondsvolumen fiel parallel zu den Kursverlusten von 25,6 auf 23,6 Mio Euro zurück.
Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds)
Januar 2011: -15,4 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +9,4 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %)
März 2011: +1,7 % (Xau-Vergleichsindex: -2,8 %)
April 2011: +0,5 % (Xau-Vergleichsindex: -2,1 %)
Mai 2011: -4,6 % (Xau-Vergleichsindex: -2,3 %)
Juni 2011: -10,6 % (Xau-Vergleichsindex: -4,7 %)
Juli 2011: +12,7 % (Xau-Vergleichsindex: (+6,1 %)
August 2011: -1,5 % (Xau-Vergleichsindex. +3,2 %)
September 2011: -11,7 % (Xau-Vergleichsindex: -9,3 %)
Oktober 2011: +12,2 % (Xau-Vergleichsindex: +4,8 %)
November 2011: -5,2 % (Xau-Vergleichsindex: +0,4 %)
2011: -15,9 % (Xau-Vergleichsindex: -14,7 %)
Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verbessert sich um 2,1 % auf 62,39 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Intrepid (+14,9 %) und Haranga (+7,7 %) sowie die kanadische Western Potash (+7,4 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Atlantic (-7,7 %) und Millennium (-5,3 %) sowie der kanadischen Royal Nickel (-5,6 %). Der Fonds dürfte heute gegen den zurückgefallenen TSX-Venture Vergleichsindex deutlich zulegen.
In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 7,3 % und fällt damit etwas stärker als der TSX-Venture Vergleichsindex (-5,0 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 24,9 % jedoch weiterhin wesentlich besser als der Vergleichsindex, der um 35,8 % im Minus liegt. Das Fondsvolumen fiel im November parallel zu den Kursverlusten von 5,0 auf 4,8 Mio Euro zurück.
Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,4 %)
März 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,8 %)
April 2011: +1,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,7 %)
Mai 2011: -9,5 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,1 %)
Juni 2011: -23,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -9,7 %)
Juli 2011: +14,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,5 %)
August 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -12,3 %)
September 2011: -12,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -18,1 %)
Oktober 2011: +11,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +10,4 %)
November 2011: -7,3 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -5,0 %)
2011: -24,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -35,8 %)
Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Der Stabilitas Growth & Small Cap Fonds verbessert sich um 3,7 % auf 38,54 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Ramelius (+7,6 %), St Barbara (+4,9 %) und Oceana (+4,0 %) sowie der kanadische Silberwert Kimber (+6,5 %). Belastet wird der Fonds durch den Kursrückgang der Maya (-6,7 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex leicht nachgeben.
In der Auswertung zum 30.11.11 zeigt sich der Fonds mit einem Verlust von 1,3 % als bester Stabilitas Fonds im November, bleibt aber dennoch hinter dem Hui-Vergleichsindex zurück, der um 0,2 % zulegen konnte. Seit dem Jahresbeginn erhöht sich der Verlust auf 45,8 % (Hui-Vergleichsindex: -5,5 %). Nach dem Umbau des Fonds in solidere und liquidere Werte sollte sich der Fonds zukünftig parallel zu den übrigen Fonds der Stabilitas-Gruppe näher am Index entwickeln und den Index in einer Erholungsbewegung outperformen können. Die Beratung des Fonds wird ab dem 1. Januar 2012 offiziell von Martin Siegel und eventuell einem weiteren Berater übernommen. Die strategische Ausrichtung des Fonds wird noch bis zum Jahresende festgelegt. Das Fondsvolumen konnte durch den Einstieg eines neuen Investors von 1,2 auf 1,9 Mio Euro aufgebaut werden.
Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Am 30.03.11 wurde der Börsengang mit einer Verspätung von 1 Monat eingereicht. Eine erste Anfrage der Börsenaufsicht wurde bereits beantwortet. Erneute Rückfragen der Börsenaufsicht werden derzeit bearbeitet. Bislang ist der für Ende Juli, Anfang August in Aussicht gestellte Börsengang nicht erfolgt. Die Gesellschaft macht zuletzt das allgemeine schlechte Marktumfeld für die Verzögerung des Börsengangs verantwortlich. Da nicht absehbar ist, ob ein Börsengang der Neutron Energy gelingen kann, wird eine Liquidation des Fonds bis zum Jahresende angestrebt.
Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Da die Bewertungsprobleme der Trillium nicht gelöst werden können, wird eine Liquidation des Fonds bis zum Jahresende 2011 angestrebt.
Westgold
Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Donnerstag ein durchschnittlich hohes Auftragsvolumen. Im Goldbereich wird neben den Standardmünzen 1 oz Krügerrand und 1 oz Maple Leaf auch der Drache 2012 aus der neuen Lunar-Serie geordert, die wir in einer Sonderaktion mit einem Aufpreis von etwa 30 Euro auf den Krügerrandpreis abgeben. Im Silberbereich bleiben 1 oz Philharmoniker, 1 oz Maple Leaf sowie die australischen 1 kg Münzen gesucht. Die Verkaufsneigung bleibt mit 1 Verkäufer auf 8 Käufer relativ niedrig. Die aktuellen Kurse finden Sie auf www.westgold.de.
Analyse
02.12.11 Kirkland Lake (AUS, Kurs 17,90 C$, MKP 1.258 Mio A$) meldet für das Juliquartal (Juliquartal 2008) einen Anstieg der Goldproduktion auf 25.061 oz, was einer Jahresrate von etwa 100.000 oz entspricht und noch nicht einmal das Produktionsziel für 2009 von 150.000 oz erreicht. Für das Geschäftsjahr 2012/13 stellt Kirkland Lake einen Anstieg der Produktion auf 180.000 bis 200.000 oz und für das Geschäftsjahr 2013/14 von 210.000 bis 250.000 oz in Aussicht. Bei Nettoproduktionskosten von 796 $/oz (989 $/oz) und einem Verkaufspreis von 1.476 $/oz (902 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne auf 680 $/oz ausgeweitet werden. Der operative Gewinn erhöhte sich auf 7,9 Mio $, was einem aktuellen KGV von 39,6 oder 316 $/oz entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 200.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 7,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 14,0 Jahre. Am 31.07.11 stand einem Cashbestand von 15,0 Mio $ (14,9 Mio $) eine Kreditbelastung von 23,4 Mio $ (12,8 Mio $) gegenüber.
Beurteilung: Kirkland Lake bleibt hinter den Plänen, die Produktion auszuweiten, deutlich zurück. Trotz der hohen Goldgehalte von 14,0 g/t erreicht Kirkland derzeit nur eine Gewinnspanne von 316 $/oz. Sollte Kirkland bei einer jährlichen Produktion von 200.000 oz eine Gewinnspanne von 500 $/oz umsetzen können, würde das KGV auf 12,6 zurückfallen.
